【研究报告内容摘要】
事件:2019年,公司实现销售收入13.48亿元,同比增长23.98%;实现营业利润1.91亿元,同比增长97.26%;实现归属母公司所有者净利润1.72亿元,同比增长66.47%,折合eps为0.35元;扣除非经常性损益的净利润1.41亿元,同比增长91.22%。2019年,公司拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。
2019年各业务领域均获得快速增长。冶金领域,公司研发的高炉炉顶均压煤气回收技术2018年在龙腾特钢得到成功应用后,2019年以来已经向全国各大钢铁企业高炉系统推广,2019年公司冶金行业实现销售收入4.39亿元,同比增长58.22%;核电领域,受益于核电重启,公司核电业务实现销售收入2.96亿元,同比增长16.82%;能源领域,公司开发的化工、电力专用阀门产品广泛应用在中石化、华能电力、大唐电力、万华化学等项目上,2019年公司能源行业实现销售收入4.44亿元,同比增长10.70%。
公司毛利率提升,期间费用控制良好。2019年,公司实现综合毛利率35.95%,同比提高3.82个百分点,公司毛利率提升主要因为高毛利率产品收入占比提升所致。2019年,公司期间费用率为21.21%,同比降低1.04个百分点,其中销售费用率和管理费用率同比分别降低0.38个百分点和0.87个百分点。
乏燃料领域已有斩获,2020年将实现销售收入。自2016年以来已开始布局乏燃料后处理产品线,在服务核电站建设和运营阶段设备供应的同时,积极布局核电应用的后端产业,是公司在后核电时代的重要战略方向。公司通过募集资金投资项目变更,计划投资7500万建设“乏燃料后处理关键设备研发及产业化”项目,通过该项目的建设,可以进一步巩固和增强公司在乏燃料后处理领域气动送样系统、空气提升系统及贮存井等设备的布局。2019年,公司在乏燃料后处理领域已陆续取得阀门产品、气动送取样系统和贮存井设备的项目订单业务订单合计0.88亿元,根据合同约定将在2020年下半年陆续交货。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.66亿元、3.27亿元和3.77亿元,折合eps分别为0.55元、0.67元和0.78元,按照上个交易日收盘价8.55元/股计算,市盈率分别为14倍、11倍和10倍,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:1)核电新产品交付推迟;2)钢铁、能源领域需求下滑。

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