【研究报告内容摘要】
公司依托有线网络和新媒体运营全牌照,打造超高清时代ott大屏内容分发商。公司是国内七家互联网电视的牌照方之一,基于稀缺的牌照对全国运营商和iptv提供播控或内容的服务,具备大屏端稀缺的牌照资源。截止2019年底,公司互联网电视业务终端覆盖规模超过1亿台,激活点播用户超过8,000万个。公司借助内容聚合平台打造稀缺视频内容分发商,并深化巨头合作,新媒体内容日益丰富。到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。公司有望受益超高清视频发展趋势,推动大屏价值回归。
携手头条系,纵深推进ott大屏场景。西瓜视频作为今日头条旗下的独立短视频app,在成立两年的时间里就积累了3亿多用户,日均使用时长超过70分钟,是国内最大的pugc短视频平台之一。今日头条瞄准了ott大屏飞速发展的时机,上线了专门针对大屏用户的西瓜视频tv版“华数鲜时光”。西瓜视频tv版主要是专注于美食、亲子、游戏、搞笑、旅游等类别的视频,形成了优质生活生产、推广、粉丝聚合的pgc内容生态圈,更加适合家庭大屏消费场景。公司通过给西瓜视频提供大屏上的播控牌照,负责内容三级审核和内容安全。春节期间“华数鲜时光”也成为《囧妈》的大屏播出平台。
服务“城市大脑”,建设“电视+校园”文化教育新模式。在2020年新型冠状病毒疫情期间,公司短时间内为杭州市县教育局、学校提供依托有线电视终端的教育平台(校园电视台),支持教育局、学校开展远程在线教学。杭州市已经有萧山、临安、等多个区县教育局与华数爱学习栏目展开合作,数十万名学生可通过华数电视教育平台的方式上课。互动电视爱学习教育平台,提供超过3万集的教育视频节目,总时长高达6000小时,覆盖幼儿园、中小学及成人在内的全年龄段收视群体,综合新概念英语、超级课堂、网易100分、看鉴教育、杭州教育局《名师公开课》等国内知名优质教育品牌,并独家合作引进“求索”纪录、bbc纪录等世界知名科普教育品牌,涵盖6700多集科学纪录、艺术课堂、国学戏剧等高品质兴趣拓展课程。
投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.45、6.85和7.23亿元。考虑到公司作为ott等新媒体业务牌照方,未来将受益超高清视频的行业趋势、以及与字节跳动在ott领域的合作,我们认为公司2020年合理市值为260亿元,对应38倍pe,对应目标价18.16元。
风险提示:牌照政策及授权变化风险,行业监管变动及竞争加剧风险,有线电视业务用户持续流失风险。

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